日期:2017/08/01 12:40:12 NPO  喇嘛網 編輯部 報導

2017-08-01 經濟日報 記者任中原

美國聯準會前主席葛林斯班表示，美股空頭更應該擔心債市價格偏高，這才是真正的泡沫；當債市泡沫破滅，大家都會很慘。高盛、德銀等多位經濟學者也擔心債價偏高，是股市的重大威脅。

葛林斯班指出，「從任何標準來看，實質長期利率都太低，因而難以持久。一旦利率上升，速度將相當快。我們正在經歷一場泡沫；但並非股價，而是債券價格。目前市場並未反映此點」。 老葛指出，「真正的問題在於當債市泡沫破滅，長期利率將上升。我們正在邁向一種不同的經濟階段，進入1970年代以未再出現過的停滯膨脹期。這對資產價格不利」。他表示，股市尤其會與債市一起遭難，因為實質利率急升將對支撐股價的因素形成挑戰。

他的理論便是聯準會模型，主張只要債券漲勢比股市快，投資便應該持有股票。目前模型顯示，10年期公債實質殖利率僅0.47%，與標普500成分股的平均股利率相差約4.7個百分點，此一差距比20年平均水準高出21%；因此儘管美股各大指數迭創新高，且股市平均本益比接近金融海嘯以來的高點，但仍屬合理。一旦利率開始快速上升，投資人最好放棄股票。

當2013年發生「退場風暴」，及2016年英國「脫歐」公投之後，公債殖利率都曾飆高，但很快就回降，主因美國經濟成長腳步蹣跚，及通膨持續偏低，使實質與名目殖利率都處於歷史低點；股市雖也短暫回跌，很快又恢復多頭走勢。

儘管華爾街的共識是低利率仍將持續，但現在由於聯準會即將開始縮減資產負債表，其他央行也在討論如何縮小寬鬆規模，因此低利率時代可能即將結束。

高盛集團首席經濟學者柯斯汀也點名通膨上升的威脅，而這也是他不贊成華爾街對年底標普500指數看好的原因之一。他指出，儘管低通膨使標普指數的合理價位在2,650點，但更可能的情況將是公債殖利率與股市的股利率差距將縮小。他仍預估年底時標普指數將在2,400點左右，比目前水準約低3%。

德意志銀行經濟學者查哈表示，公債實質殖利率太低，已與經濟成長水準脫節。查哈表示，「我認為所有資產中，價格最不合理的是公債。下半年我們便將看到通膨上升」。

加拿大皇家銀首席美國經濟學者波希利也表示，通膨壓力衝擊債市只是遲早的事。